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雪球·财经有深度

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378.facebook”泄露“隐私是个多大的事情

菜鸟贴:Facebook“泄露”隐私是个多大的事?来自梁剑的雪球原创专栏Facebook“泄露”几千万用户的信息事件后,市值已跌去20%多,小扎面临美国国会质询,全球媒体关注,甚至有报道说Facebook可能面临2万亿美元的罚款……这是个多大的事情呢? 自从有了互联网,用户隐私信息“泄露”似乎从未间停过。下面从互联网服务提供方责任轻重角度,谈一下各层级的泄露。第一层,最严重的泄露,无疑是大量用户的帐号、密码直接被盗,一方面会导致用户的隐私信息被非法读取,另外别人可以利用这些帐号密码进一步侵害用户的权益,比如用户在注册多个网站、应用使用了相同的帐号密码,导致全部阵亡。这种严重事故的背后,多半是数据库被侵入或者被下载破解(拖库、暴库)、而且服务提供方还将用户帐号密码采用最低级方式来存储——明文。这些低级的、严重的错误,不只会发生在个人站点上,类似人人网、甚至汇聚程序员的专业网站CSDN都发生过。第二层是,用户并不愿意公开的隐私信息,被非法获取。比如,住址、电话、年龄、三围,甚至艳照、甚至劝失足妇女从良、拖良家妇女下海等聊天记录,因为服务方的原因被其他人获取,对用户都造成重大伤害。2012年云存储公司Dropbox(NASDAQ:DBX) 发生几千万用户帐号(邮箱)泄露;去年9月份美国三大信用报告公司之一的Equifax Inc(NYSE:EFX)遭黑客统计,近半美国人的姓名、地址、社会安全码和一些驾照号码被泄露,公司市值也一度蒸发掉4成。这种泄露,既可能是第一层的数据库被拖库暴库的后续影响,也可能只是程序漏洞被黑客利用,部分地读取了用户的资料。用户因为隐私信息的泄露,可能遭遇各种骚扰和烦恼,也可能因为身份被冒用,导致财产损失。第三层,用户认为是隐私的信息,被不恰当地利用。比如,你微信或者邮件和朋友说,最近在考虑买个什么车,结果服务方马上给你推送了一个4S店的广告。即使服务方信誓诺诺保证全过程是机器自动识别完成,并没有人可以读取到你的谈话内容,但是你可能仍心存不安,总觉得老大哥在盯着,毕竟机器的背后都是人。第四层,用户并未意识到的隐私,被利用。某个App发现你的地点经常在多个城市之间切换,给你推送机票、酒店信息,你多半不会觉得是什么隐私泄露。有一个关于某电商巨头的经典段子是:一位妈妈投诉,其读中学的女儿经常被推送婴儿用品广告,后来才发现她女儿真的是怀孕了。这种场景下,用户的隐私要么是明知或者应当知道被使用,但是并不会认为有多大的冒犯。第五层,并不针对具体用户或者体现个体用户特征的隐私。你在使用导航App,对方根据你(以及其他人)的移动速度计算出拥堵程度,再将结果呈现给其他用户。还有,电商网站根据过去一年的统计,公布用户的总体购物倾向、消费习惯等信息。这里的信息都没有以具体个体呈现,用户甚至完全不知道自己的信息被用于参与整体的计算结果。此外还有一类是,服务提供方没有任何过错,其他用户泄露、暴露了他人隐私。比如你和某女青年的谈心记录,被她群发给所有人,这就和你用微信还是微薄,没有任何关系了。回到Facebook 本次的遭遇,我认为是介于前面第四和第五层次的“泄露”。按目前公开的比较严重的说法,第三方机构“剑桥分析”,几年前,在用户授权的情况下,读取了部分信息,但事后该第三方没有完全遵守使用的规定。滥用的结果,也不是直接导致用户的电话、住址等信息被暴露,而是用户的政治倾向被识别,从而被针对性的投放广告。这里并没有直接的受害者——除了希拉里。没有川普的支持者认为——自己因为信息被“泄露”,所以被投放了针对性的广告,因此被蛊惑投了川普的票。更多是左派媒体和左派学者(希拉里支持者)或者川普的反对者,在选举结果与自己意愿相反后,希望在抨击Facebook上挽回一点失落的面子——和英国脱欧一样。按较轻的说法,被获取的用户数量没有几千万那么多;而且也没用于英国脱欧和美国大选的广告投放。结论:就Facebook隐私“泄露”这事本身来说,在整个互联网历史上其实并不算严重的事故,只是在川普当选、通俄门、英国脱欧等背景下,被媒体放大了——媒体的主流声音是偏左的,川普和脱欧的支持者在右。(艾美谷 梁剑 发表于 @雪球 )作者:梁剑链接:https://xueqiu.com/8186325164/104703119来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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24 Apr 2018

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【直播回听】2019雪球中概峰会

与雪球结伴同行,挖掘中概领域最新的投资机遇

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30 Mar 2019

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372.投资成长股可能碰到的巨大困难

投资成长股可能碰到的巨大困难来自心灵清舞的雪球原创专栏每一个股民可能都有一个成长股的梦,要是我从一上市就投资“**公司”,一直持有20年,股价涨了40倍......多么美好的梦想,不过,好像身边很少有这样的神人做到这一点,那么投资成长股的困难到底在哪呢?首先,到底什么是成长股?我想应该是长期来看平均每年业绩增长20-30%左右的公司才算成长股(如果平均每年业绩增长下滑到20%以下甚至10%以下,就不是成长股了),很明显,能够增长几十倍甚至上百倍的成长股占上市公司的比例是非常低的。一、所有股票的分类彼得林奇把所有的公司分为6大类:1、缓慢增长型(每年增长5-10%),就A股来说就是和中国GDP增长差不多2、稳定增长型(每年增长10-20%)3、快速增长型(每年增长20-30%)我们喜欢的“成长股”4、困境反转型(绝大部分公司在长期经营过程中或多或少会经历一段困境反转时期)5、周期型(绝大部分行业和公司具有比较明显的周期性:比如汽车,化工等等)6、隐蔽资产型二、成长股到“非成长股”的演变规律一家公司,比如说“贵州茅台”,刚开始是快速增长型,享受市盈率30倍左右的合理估值,随着业绩的不断增长和时间的流逝,会慢慢变成稳定增长型,享受20倍左右的合理估值,再后来由于市值越来越大,迟早会变成缓慢增长型,享受10倍左右的合理估值。从股价的月K线图来看的话,很有可能在快速增长型阶段尾声的某个牛市,在狂热的气氛中股价冲上了最高点,然后就踏上了漫漫下跌之路,从以往的戴维斯双击变成了惨烈的戴维斯双杀。三、投资成长股碰到的巨大困难那么,现在最大的困难来了,就是怎么稍微提前判断成长股“贵州茅台”的业绩增长达到了一个顶峰(我不知道是现在还是将来的某一天,但是这一天肯定是会到来的),股价已经透支了将来5-10年的增长,从而坚决卖出,留下一个投资“贵州茅台”获利N倍的传奇呢?有人说,我看到业绩真的下跌了(也就是传说中的基本面变坏了),我再卖出不就得了,现在我们来分析一下这种情况。1、首先,如果“贵州茅台”财报中的年报出现了业绩大幅下滑的情况,在年报发布的时候,你具有钢铁般的意志和壮士断腕的决心(这个绝大部分股民没有),清仓“贵州茅台”,但是由于股价“已经提前反应了贵州茅台的业绩大幅下滑”,等你卖出的时候股价很有可能从最高点下跌了50%左右,这样你的超高投资收益最后得到了一次大幅向下修正。2、事实上,判断成长股的“基本面出现了变坏”对于绝大部分股民来说是一个非常难的事情,因为“贵州茅台”这么多年风风雨雨都过来了,而且又获得了非常丰厚的收益,投资理由随着收益的不断增长而不断强化,甚至极端一点从情感上都爱上“贵州茅台”了,对于公司的一些利空肯定选择性忽视或者解释为“暂时碰到的困难”,这样看来“基本面变坏卖出”的策略基本上是不可能执行的策略。因为谁都知道“基本面变坏”是顶在前面的一个巨大的雷,谁都知道有,但是谁也没见过,完全没有经验,既然判断雷的难度极大,那么依据“基本面变坏卖出”恐怕就是一句放之四海而皆准的永远正确的废话。纯粹的思索非常无趣,回想2012年茅台塑化剂事件,当时各种利空消息漫天飞,股价从高点下跌了60%,当时我在160元左右大着胆子买入了10万元(后来最低跌到120元吧),我买入的理由是不相信“国酒茅台”会从此沦落这个朴素的感知,当时各种财务数据销售数据几乎确定无疑的宣告了“基本面出现了变坏”这一事实,不知道有多少人选择了卖出“锁定利润”。我选择买入从现在回过头来仔细分析,我必须诚实的告诉自己,这个有相当大的运气的成分,因为当时我对于“贵州茅台”的判断是困境反转,但是到底有多大概率,我也心中没底。如果将来有一天,类似的事情再来一遍,“贵州茅台”大幅下跌50%以上,市盈率跌倒了10倍左右,业绩大幅下滑,那么这到底是“暂时的经营困难”将来会困境反转选择“持股不动”还是“基本面变坏”选择“清仓卖出”呢?估计还是非常非常难以判断和决断。也就是说,成长股的卖出是一个困难巨大的事情,因为将来总有一天降临的“基本面变坏”很难判断,期望卖在高点完成神奇的投资壮举几乎和牛市卖在顶点一样,是非常小的小概率事件。我们当下看到的成长股的月K线是让人流口水的左侧上山轨迹(如同已经实现的巨大浮盈),但是冷静想一想,我们卖出的时候大部分是在右侧下山的月K线的大幅下跌的某个时点。作为对比,烟蒂股的卖出比较清晰,价格合理就卖出了,比如1-1.5倍市净率卖出。3、成长股的买入也很困难首先,成长股上市就买入然后持有20年的做法是不大靠谱的,因为“成功的”成长股的演变路径是:快速增长型-稳定增长型-缓慢增长型(其中可能有一段时间暂时会变成“困境反转型”)。真正的涨幅几十上百倍的“成功的”成长股是非常稀少的,股市上充斥的是大量的“失败的”成长股,演变路径是:快速成长型-困境死掉型,比较稳妥的做法是买入的成长股公司要被事实证明为行业龙头,当然这样做的话,投资收益就没那么神奇了。其次,怎样给成长股合理估值是一个巨大的难题。作为对比,捡烟蒂的买入标准很简单,市净率最起码跌破净资产吧,市盈率最好个位数;成长股的绝对估值很高,市净率恐怕至少3倍起,市盈率30倍起,属于想办法把这个绝对的高估值解释为相对于这家公司的“成长性”的合理估值,如果判断正确,就是一段辉煌的成功的“成长股”旅途(选中的概率很低),判断失误,碰上戴维斯双杀,直接困境死掉(选中的概率很高),结局如何,只能祝好运了。综上所述,成长股的判断标准,买入标准,卖出标准都是困难巨大的事情,加上如果构建一个比较集中的成长股组合,理性的话还要考虑判断错误的容错比例(比如20-30%的判断失误),那么对于整个成长股组合寄予很高的投资收益的希望(比如年复利30%)恐怕是不恰当的作者:心灵清舞链接:https://xueqiu.com/3234710762/104055193来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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17 Apr 2018

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384.投资境界有四重,卿家身处那一层

投资境界有四重,卿家身处哪一层@今日话题 作为基本面投资者,在自我晋升的路途中,必将经历如下四个阶段,只是大部分人会止步于前两个阶段,只有像巴菲特这种堪称投资大师的极少数人,才能到达最高境界。第一重境界 招式至上的简单套路处在这个阶段的人,重视用财务指标和护城河理论选股,喜欢像茅台这种“完美”的企业。特别重视净资产收益率这个指标,喜欢看类似《巴菲特选股十招》这样的书。在你眼里,企业显示出的是静止状态,最好的投资标的应该是类似于山水画里的绝世美女,看上去非常漂亮,完美无瑕。对于成长股抱有各种怀疑,快速成长的企业总是有各种缺点。对于类似亚马逊这样的企业,你是绝对看不上的,你会说,这厮常年亏损,能有什么价值?你会非常喜欢茅台,将它的优点无限制放大,对各种潜在的利空视而不见。每当股价下跌时,你就会把人民大会堂里服务员手拿茅台酒瓶的照片翻出来安慰自己。你可能不肯相信,茅台也有跌到10倍市盈率以下的时候。即便是掉进价值陷阱里,你还会振振有词地跟别人辩论,用的都是各种和企业价值相关性很低的小概率事实。对于好企业,“随时买,永不卖”是你挂在嘴边的话。一旦企业出现困难,比如2012年茅台遭遇塑化剂困扰,2008年伊利股份受三聚氰胺事件影响大幅下跌等,你一定会保持足够的警惕,这挑战了你心中的“招式”,让你惴惴不安,因为你不清楚接下来意味着什么?言必称价值投资的鼓吹者,大多数处在这个层次。他们仿佛发现了投资的秘籍,随时准备捍卫自己的理念,自己看上的股票哪怕是跌得一塌糊涂,依然自以为是地坚持到底。第二重境界 重视“工具”的线性思维在投资理念的支撑下,你会更重视各种信息对公司价值判断的作用。比如许多人写深度报告时,会把大部分财务指标罗列出来,进行横向和纵向对比。有些甚至会自创许多财务指标,恨不得穷尽各种财务分析技巧。在信息搜集上,你重视全面性和及时性,唯恐漏掉任何与公司相关的信息。当你看好公司时,利好信息尤其让你兴奋。当你不看好公司时,利空信息会让你突然找到爆炸般的自信。在做盈利预测和估值模型时,你希望尝试各种方法,从相对估值法到绝对估值法,市盈率、市净率、市销率、市研率、NAV估值法、PEG、DCF等,全部派上用场。你试图将公司变成一个没有数据空缺的庞大集合,最终结果一定是信息超载,甚至许多信息之间相互矛盾。整体上看,你的思维是线性的,容易受到市场短期波动和公司业绩季度波动的影响,悲观时认为未来同样悲观,乐观时认为未来同样乐观。殊不知,悲观和乐观有天壤之别且变化多端。尽管你有全方位的信息和数据,但依然不能让你感到安心,这个时候的你最累,因为要搜集各种信息和做各种数据分析模型,这个时候的你也最烦,因为你看不到核心要点,当股价走势和你的判断大相径庭时,你常常会怀疑自己,一不小心就白了少年头。有人说,卖方分析师和公募基金经理绝大部分处在这个阶段。主要表现有两点,一是繁杂和故弄玄虚的报告比比皆是,二是追涨杀跌,自信不足,变化无常。由于占有信息优势,你可能也能跑赢指数,但想获得稳定的超额收益是极其困难的。第三重境界 鞭辟入里的商业思维能够到这个阶段的投资者,已经比较少了,预计比例不超过5%。达到这个层次,不仅需要悟性,而且需要勤奋。你已经对商业的运行系统足够了解,对商业模式的认知足够深刻。你不再片面地追求全面和及时的信息,相反,你已经有了选择关键信息和抓住核心要点的能力,并根据这些信息和要点做出较为准确的判断。在你的眼里,企业不再是一堆冰冷的数字,而是一个鲜活的生命体。从产业链系统到管理层,从财务数据到企业文化,你都能够一目了然。你能够从各种细节处体会到,企业是强还是弱,有没有核心竞争力,资产配置能力如何,管理层是否德才兼备,员工幸福指数几何等。巴菲特曾经说过,因为我是合格的企业家,所以我是优秀的投资者。因为我是合格的投资者,所以我也是优秀的企业家。你对这句话的理解已经非常深刻,从商业和企业角度去看投资,你开始重视企业家和企业家精神对价值创造的作用,这是你脱颖而出的第一步。你不再尝试用各种模型去为企业估值,更无须详细计算企业现金流,因为你知道,世界没人能算得准,模糊的正确远比精确的错误更重要。对一家企业的价值,你凭借自己对商业的理解,已经能够做出相对准确和前瞻性较强的预判,开始综合考量各种概率条件下的投资性价比,只有在市场定价错误时才肯出手。你不再天天盯着股价,市场在大部分情况下都是对的,你对此深信不疑。超级耐心已成为你核心的品质,等待市场犯错,别人恐惧时你贪婪,别人贪婪时你恐惧,唯有如此,你才可能长期跑赢市场。你看待业绩的周期不再是按月、按年,而是看5年或10年。你不在轻易地肯定或否定某个行业和公司,在你看来,性价比是你追求的重要目标。哪怕很烂的公司,如果足够便宜,也不是不可以配置。哪怕再优秀的公司,如果价格失去吸引力,也应坚决卖出。你不再过度重视短期的情况,而是从中长期看待各种投资机会,你不再愿意在一些玄妙的逻辑上浪费时间,确定性对你而言非常重要。第四重境界 融会贯通的系统思维这个阶段只属于世界顶级投资大师,像查理芒格、巴菲特、索罗斯等。由于能力圈远超出众人,使得他们能够从全局和系统性的视角看待投资。假如单个企业是一棵树,那么投资大师们看到的是整片森林。从经济层次上看,他们将宏观和微观融为一体,从微观透视宏观,从宏观洞察微观。也就是说,他们兼具策略分析师、宏观分析师和企业分析师三重身份,而且每个身份都非常出色。从行业结构上看,他们对各产业及企业的发展轮动规律,有深刻的洞察。无论是对周期性、景气度和利润传导节奏,他们的把握能力无与伦比。以巴菲特为例,当众多粉丝根据股神过去的投资案例做各种教条式的总结时,股神总是不断突破其原来的投资行业,从轻资产到重资产、从弱周期到强周期、从传统行业到科技行业,股神不断突破自我,挑战投资的高度和边界,背后正是这种融会贯通的系统思维在支撑。从资产配置上看,他们对各种资产类别都游刃有余,包括股票、债券、商品、金融衍生品、货币等。从本质上看,所有资产类别的定价原则都是相通的,最终都是对风险进行定价,一旦市场出现错误定价,他们就会果断出手。从全球视野看,他们关注各个主要经济体的投资机会,从欧美主流发达国家到亚洲新兴市场,从资源国到制造国。他们像一群极其聪明且超级耐心的猎手,从不会轻易放过重大的猎物。从时间周期上看,他们的业绩短期内可能逊色于市场平均水平,但拉长来看,他们都是长跑冠军,一定大幅跑赢指数。投资的最高境界,或许大多数人一辈子都不可能达到,但这并妨碍我们向这个方向努力。好比司马迁评价孔子所说,“虽不能至,然心向往之”。向投资的最高境界迈进,首先应该有系统性的思维,就像芒格说的那样,建立系统性的知识结构,尽量避免各种思维误区,这些内容在《穷查理宝典》一书中有详细的阐释,建议大家阅读。其次从周期上看,应该多看长少看短。在乎一个点两个点的收益,最终必然导致频繁的交易和过度的投机,多问问从5年甚至10年来看,企业会怎么样,行业会怎么样,股价会怎么样。三是要理解人性自身的各种缺陷,投资在很大程度是与市场博弈,而市场背后代表的是人性变化,洞察人性,理解人性,极其重要。四是要深刻理解商业运行的内在规律,这可能是许多缺乏实业经验的投资者所不具备的,多从企业运营的规律出发去看待投资,而不是整天忙碌在各种技术指标和财务指标中。当然,上述一切的方法,都离不开专注、思考、自律和勤奋,成功者都是相似的,对于投资者也是一样作者:薛冰岩链接:https://xueqiu.com/8908473491/104876694来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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30 Apr 2018

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雪球人气用户心中无股HK:股票投资持续盈利的关键是建立适合自己的交易系统

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26 Jun 2018

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361.由抖音现象引发的一段思考

由抖音现象引发的一段思考来自一心练剑的雪球原创专栏由抖音现象引发的一段思考:   春节回来后,发现身边所有的人都在说抖音,无非各种褒奖抖音“有毒”,就连我们公司手机里从来没用过头条和抖音的同事,也一同跟着称赞,进而引申出各种对头条的崇敬,前两天某某公众号连发两篇文章质疑腾讯,对这种“标题式的文章”,如果不是迫于老板的“淫威”(腾讯下跌),出于“清高”的我一般都是不屑去看的,文章标题大致是微信的黄昏,里面提高头条的崛起,对腾讯的抗衡。其中拿了抖音、西瓜视频和火山视频来举例,短短时间做到几千万的月活之类。    头条是一个非常优秀的互联网公司,但是,为什么大家总喜欢用抖音类的短视频来拔高头条,抖音只是短视频类的一个app,短视频行业至少目前来看,秒拍,快手从月活的角度来看,都不是抖音不能比拟的,至少差了一个量级。抖音只是依靠头条流量孵化出来的一个产品,如果脱离头条,抖音也会成为像快餐一样的产品,来也匆匆,去也匆匆,就像微博之于秒拍一样,相辅相成。    从抖音现象,引发一段对互联网行业的思考:从18年开始,中国互联网红利正式宣告结束(互联网用户增速从17年1月同比增长17%,每月同比增速都是下滑的,到12月同比增速6%,全体互联网用户达到11亿),以前,人均手机app数量20个,每年呈递减状态,到17年人均手机app只需要15个,70后更少,12个就能满足日常,未来所有的互联网公司能做的就是抢占有限的时长(人除去各种事件外,人均上网时长是固定的,大概4个小时),不管是微信的小程序,还是头条的短视频,所有的互联网公司都在做一个事情——瓜分用户时长,从而得到更多的变现可能。而从结果上看,头部互联网公司,的确在不断抢占其余公司的时长份额,而且是越来越明显。根据qm的监测数据,17年月活前十大公司分别是微信9亿、qq6.3亿,支付宝5.3亿,淘宝5.3亿,爱奇艺4.6亿,腾讯视频4.6亿,手机百度4.4亿,微博3.8亿,优酷3.7亿,QQ浏览器3.4亿。日人均时长前十分别是微信81分钟,爱奇艺78分钟,今日头条73分钟,西瓜视频74分钟,uc53分钟,王者荣耀94分钟,微博51分钟,淘宝24分钟,搜狗搜索53分钟,QQ阅读97分钟。如果不出现新的革命性技术,未来相当长一段时间内,拥抱头部互联网公司都是正确的,永远不晚作者:一心练剑链接:https://xueqiu.com/1683072248/103756453来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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4 Apr 2018

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346.关于房地产的问题

关于房地产的问题来自做些有趣的事的雪球原创专栏许久没有更新了,之前说每周写三篇,自从说过就没有完成过。以后开始,争取每周都能完成计划。  今天聊一聊关于房地产的问题。房地产是个大话题,大到中央高层,小到普通百姓,都在为房子操碎了心。  国家对房地产的态度。房地产之于中国经济的重要性,自从98年住房改革以来,谁也替代不了。房地产一直以来都是支柱产业,每次经济不景气,都是通过刺激房地产来拉动经济。国家目前对于房地产的态度就是,降低房地产对中国经济的影响。为什么要降低影响呢?因为国家不想让房地产绑架中国经济,不想让房地产成为动都动不得的刺头。房地产占用了过多的资源,比如金融资源。看看个贷中按揭贷款的比例,看看对公贷款中,房地产行业的贷款比例。都跑去支持房地产,谁来支持小微企业。国家在如何调控房地产市场呢?也是小心翼翼,因为这是牵一发而动全身的事。一方面积极培育新的、多方面的经济增长点,比如供给侧改革,就是要让大型的央企国企盈利,增加国家收入,看看17年的国企利润增长情况。而不是之前靠土地财政。如果把国家也看做一个企业,税收才是他的主营业务收入,土地出让金只能是营业外收入,一个总是靠营业外收入存活的企业是好企业吗,所以要回到税收这个主营业务收入上。另一方面探索新的住房形式,积极发展租赁市场,租售并举,打击房产投机。国家调控房地产不是害怕房地产卖出去太多的房子,而是害怕不是刚需在买房子,全是投机者在买房炒房,国家要的是真正刚需支撑起来的房价,而不是炒房者炒出来的房价。房地产对经济的拉动,盖房子的钢筋水泥就不说了,真正拉动的是拉动装修,一个房子装修下来要买多少东西,这个消费对经济拉动真的很重要。国家对房地产的调控目标就是让房地产成为众多拉动经济增长的引擎之一,而不是唯一的引擎。再回到二级市场,国家对房地产的调控,对投资者来说是好是坏?房地产行业,是一个很好理解的行业,盈利模式也容易看懂,买地,卖方预收款,盖好房子,再买地,就是这样。其实我很喜欢房地产的经营模式。顺便再说一下,国家要调控的是买房市场,让刚需有房子住,让炒房的人无处可炒,要的是刚需实实在在支撑起来的房价,不是投机者炒出来的房价。一方面让炒房者退出,一方面发展租赁市场,有了这两条,以后房地产的房子到底好卖不好卖,我也不确定。只能说要我选择的话,我不是选谁的销售能力强,谁的土地储备多,我会选谁的抗风险能力强,谁的融资成本低。以上是一些对房地产市场的看法。$万科A(SZ000002)$ $融创中国(01918)$ $保利地产(SH600048)$ @今日话题 作者:做些有趣的事链接:https://xueqiu.com/2549857414/102523369来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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21 Mar 2018

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360.什么东西是不会腻的?

什么东西是不会腻的?来自非完全进化体的雪球原创专栏美食吃多了容易腻,美女看多了容易腻,某类节目看到了容易腻,某种游戏玩多了容易腻。什么东西是不会腻的?最基本的需求不会腻,只要缺少了自然就需要,比如馒头、白水、糖和盐,以及干净与整洁的环境,基本的社交与沟通;一直可以进阶的事物不容易腻,比如围棋对弈、乒乓球、网球对弈、越来越复杂、精美的游戏、炒股,以及不断挑战高度的个人事业;开放的事物不容易腻,比如陌生人社交、新闻八卦、小说、电影、科学或丛林探险。成瘾性事物不容易腻,比如可乐、咖啡、烟酒甚至毒品。但享受多了也可能会觉得“耐受”,阙值会不断被提高。也就是说,只要不是最基本的需求和成瘾性事物,在进阶性和开放性上存在瓶颈与制约的需求,一旦满足或过度满足,都会产生“腻”的感觉。或者说,基本需求不会腻,成瘾性不会腻,但阙值可能会提高,而只要是某种特定的“新鲜”几乎都是会腻的。而现实中的很多情形,也有可能位于这些分类之间,或者兼具多种特性。具体到产品上:$腾讯控股(00700)$ 微信是不会腻的,因为信息交流是人类的基本需求。陌陌不容易腻,但久了也会腻,好在使用陌陌的特定人群一直会流动与更替。而某种突然出现的新生事物,比如凉茶,RIO,一开始会呈现一个爆发期,因为不是基本需求,产生“腻”感后,需求自然大幅缩水。而在有些时候,产品需求衰退不仅仅是因为“腻”,而是被另外一种模式更先进、提供更丰富价值的产品所替代。比如微博替代博客、今日头条替代新闻媒体,当然替代并不是完全地替代。回到引发写本篇文章的问题,短视频产品快手、抖音正在经历一个全民级别的爆发,在经历了这类新鲜事物充分地渗透之后,会不会在一年左右时间后,大家感觉到“腻”作者:非完全进化体链接:https://xueqiu.com/1722979527/103679576来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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3 Apr 2018

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374.集中与分散的思考

集中与分散的思考来自终身黑白的雪球原创专栏     投资仓位集中还是分散?在众多我敬仰的投资家中这并没有形成一个统一答案,投资大师们各有各的风格所以也各有各的方法,我们不应因为喜欢某个投资大师的一部分就要严格学习他的全部,那么对于个人投资者到底应该集中还是分散呢?      先说一下分散的优劣,分散最大的好处肯定是降低风险,越是分散风险就越低,即便遇见黑天鹅也不会造成沉重的打击。但更多个人投资者拿着几万、几十万元买着几十只股票却不是因为这个原因,个人投资者仓位分散大多因为以下两点,一、对自己选择的股票没有信心,所以不敢重仓,最后只得把仓位分散到很多个股;二、经受不住诱惑,怕错过任何一个机会,于是张三觉得好的买一点,李四推荐的也买一点,新闻上说了某家企业也买一点,最终造成仓位分散。那么分散最大的劣势是什么呢?就是难以获得超额收益,因为越像一个人就越难超越一个人,越分散就越像指数,越像指数就越难超越指数,如果只是仅仅为了跟上指数的脚步不如直接买指数基金来的方便。对个人投资者分散持仓还有一个看不见的劣势,我们没有团队也没有极强的专业知识,很难同时深度研究几十只股票,把钱分散到几十只自己并不是完全了解的企业上看似分散了风险,其实却没有降低失败的概率。    分散有这么多的劣势,集中是否就适合每个人呢?集中的好处不言而喻,就是容易跑赢指数,也容易获得超额收益。但是风险也是对等存在的,因为持有企业较少一旦某个企业出现黑天鹅就会造成重创。      说了这么多到底是集中好还是分散好?我的观点是对于我们个人投资者来说相对集中更容易取得投资成功,精力有限的情况下盲目的追求分散其实只是心里安慰罢了。就像有人说我想创业,由于我怕开一家店成功率太低,我决定同时开五家店降低风险,试问把自己所有的精力资源都集中到一家店上尚不能保证成功,凭什么分散到五家就能增加成功率?投资亦然,我们把有限的精力集中研究少数几家企业且不一定保证看清企业的未来,分散到几十家企业只能进一步降低自己的成功率。对于遇见黑天鹅的担忧,我的建议是缩小自己的目标范围,从将军里面选更好的将军,而不要从小兵里面选将来将要成为将军的人,确实会有小兵成为将军,但是那是低概率的事件,投资是一辈子的事我们不可能一生中一直作对低概率的事。不能因为中了一次彩票就把中彩票当成家庭的日常收入,我们只要保证一直作对大概率的事,时间积累下来就会取得优秀的成绩。100万本金每年25%的收益10年后你将拥有931万20年后你将拥有8673万,很多人难以成功就是嫌时间太长速度太慢,经过一番折腾最终发现浪费了时间浪费了人生却什么都没有改变。股市不是赚快钱的地方,去年很多基金都获得了翻倍的收益,但如果一个基金每年都能翻一倍不出多久就能买下许多国家了,不要把运气当实力,不要受别人收益的干扰,埋头做好自己,适度分散、长期持有、选优秀的企业、做时间的朋友。作者:终身黑白链接:https://xueqiu.com/1643044849/104765377来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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19 Apr 2018

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雪球人气用户Lagom投资:0到400万——赚取第一桶金的定投方案

这是我根据自己定投十一年,从0到400万积累下来的实盘经历、而整理出来的一个长期定投方案,我觉得还是可以复制的,推荐给大家……

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26 Jun 2018

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531.亚马逊涨幅800倍,为什么不是好股票?

亚马逊涨幅800倍,为什么不是好股票?文|朱昂(微信:dianshi830)导读:1929年以来,全美上市公司中涨幅最大的一个公司叫亚马逊。贝索斯从一个离异家庭的孩子一路打天梯到顶端,将亚马逊打造成了一家万亿美元市值的企业,其本人也成为了全球的首富。许多人从后视镜看,如果从上市第一天就相信了贝索斯的“Day One”梦想,一直买入并持有到今天,那么今天早就财富自由了。但是看下面这张图,说明了一个很显著的问题。亚马逊的股价在2000年网络股泡沫破灭后,最大跌幅达到了99.5%。并且用了10年零6个月的时间,才打破2000年的那个高点。任何一个普通人,都承受不了如此大幅度的股价回撤以及如此长时间周期的等待。所以投资最重要的是什么?今天我们就来聊聊收益率中最重要的是什么!在投资中,我们往往最重视的是资产收益率指标。许多人希望能够重仓一个10倍股,或者一个100倍股。我们以亚马逊作为一个资产为例子,当这个资产在过去20年的年化收益率达到了37%,股价涨幅超过了800倍的时候。你一定会认为这就是过去20年最好的资产。然而如果我们仔细看亚马逊的表现,在2000年网络股泡沫崩溃时,股价出现了99.5%的跌幅。跌幅和其他的互联网泡沫公司有过之而无不及。在这个时候,持有人又如何相信亚马逊不会最终倒闭退市呢?第一次互联网公司真正最后杀到移动互联网的也就亚马逊和Priceline,那么亚马逊为什么又不是下一个雅虎,美国在线,戴尔电脑,Lycos搜索引擎呢?即使一个投资者坚信贝索斯一定是那个天之骄子,天选之子。但是在持有亚马逊长达10年的过程中,才慢慢看着公司的股价从废墟中爬出。中间还要经历一次地狱一般的2008年金融危机,那时候大家都认为美国股市会经历一次1929年一般的大萧条。美国前五大的投资银行挨个面临破产风险,世界末日就在眼前。在经历了这一切之后,才能慢慢享受到亚马逊的股价起飞,特别是过去几年在AWS云业务逐渐成长起来,Prime会员体系的护城河越来越强,以及新零售的布局等等。在经历了一个长时间的折磨后,才能品尝到甘露。那么问题来了,谁真正能从头到尾从亚马逊身上赚到800倍呢?估计三种人:持有公司股票无法抛售的员工,把股票忘记的人,傻子。对于任何正常的投资者来说,是没有可能从头到尾经历这种磨难的。如果你的资金加了杠杆,那么在亚马逊股价暴跌的时候,你早就爆仓了。说了那么一大圈,对于投资人来说,到底什么是最重要的呢?我的理解是,波动率很多时候比表面的涨幅更重要。能够让你赚到钱的,一定是长期波动并不大,最好不断向上的资产。一个资产或者股票,如果每年不出现回调,稳步向上涨20%,你会一直持有,吃到完整的收益率。这个才是最有价值的。我们拿中国投资者来举例子,过去20年大家赚到钱的资产是房子,大部分人在股票投资中是亏钱的。难道股票真的是很差的资产吗?又不是。如果在A股成立的时候等额买入所有的资产,拿到今天的年化回报率超过25%。剔除房子中的杠杆因素,其实地产的年化回报率并不比股票高。但是房价过去属于向下波动很小的资产。最终的结果是,投资房子的人能够长期持有,获得资产的整体回报。投资股票的人,追涨杀跌,70%以上的人亏钱。投资中最重要的并非是拿得住,99%的人是拿不住回撤80%以上的股票。那些看上去几十倍,几百倍的涨幅,其实和大部分人无关。投资的核心风险控制,最好的投资是获取剥离风险以后的收益。那种真正能够把风险剥离掉的收益,无论多低,都代表着极强的确定性。在高确定性面前,你一定会重仓持有,甚至加杠杆。我们看巴菲特在2008年入股高盛,买的是优先股。当时巴菲特只要做一个判断,高盛会不会倒闭就行了。只要高盛不倒闭,他就能拿到9%的分红。同时如果股价上涨,还能转化成普通股票。巴菲特最优秀的地方,并非挖掘牛股,而是识别风险。甚至在入股高盛的六个月前,雷曼CEO福尔德也给巴菲特通了电话,但是巴菲特一眼就识别到这是一个濒临破产的公司。不确定性就是风险,投资中每个人都在面对一个充满不确定性的世界。当亚马逊的股价跌了99%之后,你怎么能够确定未来会成为一万亿美元的公司,你怎么真的相信贝索斯的初心就能够带领公司走出泥潭?在持有十年股价稳步上涨时,你又如何抵挡住诱惑不去换成别的公司?相反,从一个投资案例的角度看,在2013年移动互联网爆发之后,看到亚马逊确定性大幅提高后,投资亚马逊才是一个比较合理的选择。投资的世界,一定有人中彩票,一定有人买到100倍以上收益率的股票。但那个人肯定不是你。投资比的不是爆发力,而是谁活得更长。组合的波动率,风险控制,消除不确定性,是比单纯股价涨幅更重要的思维角度作者:点拾投资链接:https://xueqiu.com/3915115654/114426617来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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7 Oct 2018

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370.优秀企业的财务报表应该是什么样的

优秀企业的财务报表应该是什么样的来自陈立峰的雪球原创专栏我们投资赚钱的渠道就是找到优秀的企业,并且一直与这样的企业为伍,伴随着这样的企业一起成长,那么怎么样从财务报表来区分哪些企业优秀呢,或者说符合什么样条件的报表,才有可能是优秀的企业,这是我们必须要了解的,也是在选企业的过程中一定要注意的。优秀的企业报表应该具有这样的特征:丰富的现金流,稳定的毛利率,合适的资产负债率,具有竞争力的主营业务。现金流丰富,当然这里主要是指经营现金流,企业销售了产品一定要能够拿回来钱,如果只是账面的销售,是大量的应收账款,如果长期如何,企业为维持运营就需要不断的投入资金,这样的公司是需要不断输血的,自我造血能力是有问题的;稳定的毛利率是企业产品或者服务竞争力的一个突出表现,没有毛利率的保证,就不可能有好的净利率,那么企业想从市场当中赚钱就非常困难了,毛利率是非常重要的一个方面,也是企业利润的源泉;资产负债率强调的是企业的安全边,抗击经济波动的能力,如果资产负债率过高,那么企业的搞风险能力自然就会降低我,并且过多的有息负债也会降低企业的净利润水平,负债率过高的企业,必须要有高于融资成本的净利水平,否则负债就会吞噬企业的利润;优秀的企业必须主营业务突出,在产业链中具有相当的话语权,能够有一定就收账款,最好还要有一些应付账款,这样的企业具有占用产业链内上下游资源为本企业服务的能力,显然也会占有产业链上的大部分利润,自然是良好的投资目标。如果你发现了一个企业,并且打算投资,那么就按着这个标准去检查一下,看看企业是否符合这些特征,只有符合这些特征并且能够长期保持这样竞争优势的企业,才值得你去投资作者:陈立峰链接:https://xueqiu.com/7712360784/104061233来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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14 Apr 2018

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433.关于大学志愿的填报

关于大学志愿的填报来自不明真相的群众的雪球原创专栏这两天高考成绩出来,很多问填报志愿的,一一回答会有太多重复的内容,我写一个贴子泛泛谈一下我对这个问题的看法吧。我们先说上大学的目的是什么?大部分人会说上大学是为了以后有良好的发展,能找到有前景的工作。对的,但怎样才能有良好的发展,怎样才能找到有良好前景的工作呢?现在这个时代,你没有一张体面的文凭,别人很难给你一份工作;但也很难仅仅因为你有一张文凭而给你一份工作。人家看的是你文凭背后的知识、眼界、思维方式、工作技能的储备。所以,最有利于知识、眼界、思维方式、工作技能积累的教育,就最有价值。大学,注意前面有一个“大”字,我们可以这样理解,大学最核心的作用,是帮你打开一个更“大”的世界。想靠一张文凭换一辈子衣食的想法,是把大学上小了,实际操作的结果也不一定会理想。在这种框架下,我提三点建议:1、城市第一。优先选择北京、长三角(上海、南京、杭州)、珠三角(广州、深圳),其次才是武汉、西安、成都这种超省会城市,其次才是一般省会城市和计划单列市。如果能申请到香港、美国的大学,也是很不错的选择。即便本科阶段不出国,也尽量作好毕业以后去美国深造的准备。不得不说,高等教育,中美差距还是非常大。2、学校第二。优先选择综合性大学。综合性大学平台大,即使上了不那么理想的专业,腾挪空间也较大。3、专业第三。最理想的专业选择,是自己感兴趣的专业,现代社会分工细化,任何领域能做到专长,都会有很不错的发展。如果不知道自己感兴趣,那么就在自己考分内,尽量选择考分高的专业,倒不是说这些专业以后一定会很好就业,而是,要尽量和聪明的同学呆在一起。如果考分不够上热门专业,那么就尽量上通用专业,以便以后腾挪。我上大学那会,北大理科招分最高的是生物系,据说原因是出国容易,美国人不喜欢解剖小白鼠。这两年,北大理科招生分数最高的是数学,因为人工智能要发飙了。这世界变化快,很难主动把握,但是,与聪明人为伍,总不会错。不要紧张,人生不应受限于高考填志愿时候的几个字。单独咨询志愿问题的,不再一一回复了作者:不明真相的群众链接:https://xueqiu.com/1955602780/109359115来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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25 Jun 2018

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396.什么让我们赚钱?

什么让我们赚钱?来自rubato的雪球原创专栏一点感想:逻辑不赚钱,信息不赚钱,主观判断与决定才赚钱。逻辑不赚钱的感想是因为看到不少网友热衷于念叨护城河,安全边际,逆向思维,已经跌了这么多,公司在回购,品牌价值,强周期,供给侧改革等等,其实这些逻辑只是工具,还是要看是怎么用用在什么地方,不是什么对象或情况拿这些概念与逻辑套一下,就能得到正确的结果的。如果只是停留在概念与逻辑层面,很可能这些概念与逻辑其实是完全没有起作用的,他们只是简单想法外面套的一层透明的皇帝新衣而已。而另外一些朋友热衷于收集信息,比如企业事无巨细的最新经营状况,行业最新销售排名等等。其实对投资者而言,过多的信息很容易浪费时间并且迷惑自己。容易见树不见林,以及产生“我知道这么多信息所以我已经知道一切并洞察未来”的错觉。相信更多信息就代表着更赚钱,就像相信更会财务分析就更赚钱一样,十分幼稚。还有一种信息是网络时代(尤其是雪球时代)特有的,即“某某高手买了什么股票”。“抄作业”仿佛成了发财捷径。但我很想了解一下,因特网普及这么二十来年了,有哪位是靠到处抄作业最后发财了的?无论买公募私募,不加研究与甄选的情况下,买到赚钱的基金的几率已经非常低,而“某某高手买了什么股票我就跟着买一点”的意思,就大概等同于“买了某某公募或私募在某段时间内的某部分持仓”,这个赚钱的概率,我实在看不出来为什么会比直接买(本来胜率就已经很低的)公募或私募基金的胜率高,相反,很有可能更低。在我看来,信息相当于原材料,逻辑相当于工具,最终的投资结果,取决于投资者的主观判断与决定,即如何运用这些工具去加工这些原材料。主观判段与决定来自于一个人的思维方式,知识与经验的积累,性格特点等等。这个时代信息唾手可得,逻辑也谁都懂,竞争的核心,在于投资者本身。所以,赚钱及提高投资业绩的关键,在于投资者的自我提高,不断的去自省和完善自己的思维能力,不断的去拓宽、加深自己对人、公司、行业及社会的认识,从自己的、别人的成功或失败投资中学习和积累投资经验。还有最难的一点,是能够认识到自己性格中的弱点与缺陷,并且能成功的避免这些弱点与缺陷影响自己的思维判断。总之,信息与逻辑是主观判断与决定的材料与工具,所以他们是不可或缺的,但是主观判断与决定的水平,决定了最终投资结果的水平作者:rubato链接:https://xueqiu.com/9599205441/106442373来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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14 May 2018

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496.财报披露季,如何正确的看财报?

财报披露季,如何正确的看财报?来自W安全边际的雪球原创专栏别误会,我不是来讲解会计学的。看懂会计报表是价值投资的基本能力,也用不着我在这班门弄斧。我说的是如何正确看待一份财报在对于公司评估中的作用。最近半年报密集披露,几家欢喜几家愁,业绩好的,别太乐观。业绩差的,也不用悲观。因为一份半年报、甚至是一份年报什么也代表不了,这份报表只是向你展示了过去半年公司的经营成果,这不能代表公司过去一直这样,更不能代表公司未来会持续这样。半年或者一个年度的业绩会受到很多因素的影响,比如:去年基数太低或者太高、行业或者公司处于景气度周期的高点或者低点、短期的一次性收入或者支出、公司自身的转型 并购、国家政策或者经济影响 等等等等,非常多的因素会影响到短期的资产和利润。所以没必要过份解读一份半年报或者一份年报。好公司不可能因为一份低于预期的财报就变得很差,坏公司也不可能因为一份理想的财报而从此变好。公司的竞争优势或者内在价值确实是会变化,但绝不是像股价那样频繁的变动。但是市场才不管那么多呢,很多时候,一份低于大众预期的财报一般对应的将是股价的大跌,而一份超出大众预期的财报对应的会是股价大涨,市场先生就是这样的短视。所以投资者一定要理性看待,眼光要放的长远,不能仅仅因为一份财报就轻易转变自己曾经的看法和对企业的评估。正确的看财报的方法是把公司历年的年报都放在一起看,至少应该是连续五年以上,当然了十年就更好了,只有这样长期的连续的业绩才能向你证明公司的质地到底怎么样。另外不但要和自己比,还要和同行业比,历年业绩总体趋势是不是在逐步向好?各项盈利指标 资产指标是不是大部分年份都优于同行?只有这样才能去评判公司的优劣。并且还要结合过去的 以及现在 的数据,还有企业的商业发展轨迹去保守的推测未来,毕竟你的投资结果是在于未来N年的企业利润与现金流表现情况。公司过去的和现在的表现确实会为你提供一定的线索,财报是应该重视,但不应该过份重视任何单独年份的财报。我承认,我个人确实也会因为持有股票的一份超预期财报而高兴,同时看到一份糟糕的财报也会感到些许失落。但是我绝不会因为一两份财报而轻易改变对企业价值的判断,因为我知道价值投资者和投机者最大的区别就是投资者注重长期,而投机者只注重短期。投资股票和经营企业一样,你自己经营的企业不可能因为某一时期的业绩出奇的好或者某一时期业绩出奇的差就全盘否定这家企业,投资股票也是如此!还是那句话:好企业不会因为一份糟糕的财报就变得很差,坏企业更不会因为一份理想的财报而从此变好。投资既然是一件很长期的事,目光就不应该如此的短浅!不得不承认,投资者总是过度放大企业短期业绩表现,而忽略长期业绩表现。这与投资者过度关注短期股价表现一样,都是常犯的错。所以希望各位都理性的面对短期企业业绩或者短期股价波动,不要被眼前短期的问题影响了自己的情绪,情绪会不知不觉会改变投资者的认知,使其犯错!祝各位投资顺利!@今日话题作者:W安全边际链接:https://xueqiu.com/7598135991/112500211来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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1 Sep 2018

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481.从供给和需求角度观察,未来不会有通胀

可能不会有通胀了来自肖志刚的雪球原创专栏有位朋友在一个小城市有好几亿的商铺,年初跟我讨论卖不卖的事。他说国家放了这么多水,想等下一轮通胀来临,商铺租金上涨时,好卖个高价。当时我想了想,告诉他,可能不会有通胀了。前文说过,从1993年到2017年的24年间,CPI涨幅133%,年均涨幅3.6%,与猪价涨幅正好一样。虽然统计局数据经常是不可信的,但对生活的记忆是准确且可信的,所以通胀还是可以看看统计局的历史数据,显示改革开放后的四十年时间里,中国就经历过两轮通胀,一次是小平通知南巡后物价闯关的那几年,另一次是2007~2009年前后经济过热。第一次的物价闯关在1988年失败过一次,隔年带来的后果非常非常严重。1992年小平同志南巡讲话后,改革开放油门全开,物价也就全面放开了,政府不再计划管控,导致那几年物价每年二三十的速度上涨,银行利率都是百分之二三十,这也是后来327国债事件的宏观背景。第二次的通胀是2007年全面经济过热背景下的通胀,高的时候到过月度8%的水平,显然也算是一轮通胀了。对于未来是否会再次发生严重通胀,尤其是恶性超级通胀,应该从供给、需求两个角度来观察。历史上出现过供给短缺造成的通胀,是70年代的石油危机,中东国家为了抗议西方世界,缩减石油产量,带来了各国的通胀,但这种供给推动的全面通胀并不常见。历史上大部分的通胀是需求拉动的,也就是经济过热造成的。如果供给和需求同时发力,那就是恶性的超级通胀了,历史上知名的就是国民党时期,一战后二战前的德国,苏联解体后的俄罗斯,以及时不时露脸的津巴布韦委内瑞拉等小国,这些通胀的共同点是整个国家无法提供充足的商品生产能力,而滥发货币造成需求膨胀,供给和需求共振造成了恶性超级通胀;显然目前的中国是产能过剩的状态,所以过去二十多年里商品物价都涨幅缓慢,就是因为我们的供给足够,放眼未来很长一个阶段里,我们的产能过剩注定了发生不了大家担心的恶性超级通胀。那么,就剩下需求拉动的高通胀,是否有可能发生呢?毕竟过去几十年里以年均16%的速度放水,购买力是足够的。纵观各国历史,有个初步的规律是,当一个国家在大规模进行产能扩张阶段时,反映产能扩张的投资需求,会成为阶段性的脉冲需求,从而拉动需求快速上升,形成全面通胀。自2001年加入WTO后,经过几年铺垫和预热,制造业大量从亚洲各国转移到大陆,在2007年形成了巨大的脉冲式投资需求,从而拉动了全面的通胀。再翻看其他国家的历史,比如日本,在70年代初期曾经形成了20%多的通胀,韩国在80年前后出现了30%多的通胀,香港台湾则是在90年前后出现了两位数的通胀,再观察这些国家的经济发展脉络,很清晰的看到,制造业产能在各国之间进行迁移的时候,迁入国的在那个阶段的通胀就会高企,等产能迁入过程结束,甚至迁出时,再也没有发生过像样的通胀。广发证券的有色研究员写过相关报告,论证有色的大行情十几年一轮,伴随的就是全球制造业产能发生一次大的转移,因为迁入国其实是全新盖一遍厂房,装一遍设备,所需要的材料足以拉动一轮有色大牛市了,比如2007年的有色牛市。他们的结论就是下一轮有色牛市,得等到印度、越南等国大规模进行产能建设,会拉动有色的需求和价格。如果印度、越南的产能建设需求上升,当然也不可避免要拉动这些国家的通胀,但不会再拉动中国的通胀了,因为中国已经逐步变成了产能迁出国了。所以我回答那位朋友的答案是,中国在看得见的未来一二十年里,都可能不会有通胀了,既不会有供给收缩的通胀,也不会有需求拉动的通胀,更不会有供给需求共振的恶性超级通胀作者:肖志刚链接:https://xueqiu.com/3638360312/111923629来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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16 Aug 2018

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553.股市投资中的一些常识

阶段性反思——股市投资中的一些常识来自群兽中的一只猫的雪球原创专栏主播:小陆1. 相信周期。大到国家经济、历史进程,小到企业经营、个人命运,绝大部分东西都有周期。周期性始终存在,只不过根据力量对比变现显性还是隐形。成长性强的时,周期性就是隐性。意识到周期的始终存在在顶底都会客观冷静一些。目前周期对我们的最大意义在于相信否极泰来,相信行业客观发展规律。2. 相信人性。相信人性最基础的是相信在任何时候人性都存在缺点。对内认识自己的缺点,想办法去应对。贪婪、冲动、盲目、狂热、懦弱......每个人身上都有,只不过是程度多少的问题。明白这点才能想办法去应对。对外相信不理智可能存在于任何市场的任何时刻。但一般态对我们没意义,注意极端态。人性的极端表现往往存在着可见的机会或者风险。人性是不变的,在任何时间和任何社会。3. 明白市场是长期有效和短期无效的统一。长期有效决定了可以参考企业价值(经营)做判断,短期无效决定了逻辑的检验需要时间。那么短期跌和涨都不会太纠结,而且对背离基本面的涨跌也能更警觉去做一些归因分析。4. 常识就是做大概率的事情。常识并不是真理,而只是大概率或者绝大概率的事情。比如去热带旅游一般情况下不用带羽绒服,这个是常识。但如果去乞力马扎罗就不一样了。投资中我们遵守常识,就是去做绝大概率的事情,但还是需要留一分清醒。5. 明白自己的弱点比明白优势重要。能力圈、边界、知道自己会死在哪里就不去都是类似的道理。投资是综合性的事情,每个人对自己的优势都很明白,但对弱点容易模糊不清。6. 一致性预期过强的地方不要去。短期看来,一致性预期越强,越不可能取得太好的收益。如果把股票看做是价格围绕价值波动的权证,那么一致性最强的时候一般都是价格高于价值的时候。长期看我们寻找的是价格和价值的差,这注定不是大部分人有能力做到的事情。独立思考长期看远好于从众。7. 下跌不是风险,认知不足才是风险。下跌从来不是风险而可能是风险的暴露与信息的释放。下跌比上涨能看出基本面更多的东西,从而可以为以后的研究提供不少参考。认知的弥补需要思考也需要信息,下跌对这两点都有帮助。8. 盲点比缺点更可怕。无论最终结果如何,发现盲点的时候都是一种巨大的进步。盲点难预知难防备,更多地只能通过有效的交流而获取。应对的手段有,但比较复杂。大多数对我们伤害最大的都是未知的。盲点就是未知的一种体现作者:群兽中的一只猫链接:https://xueqiu.com/5131964483/115785650来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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31 Oct 2018

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342.房产投资和股票投资的矛盾和统一

房产投资和股票投资的矛盾和统一来自蜗牛的哲学的雪球原创专栏房产和股票,哪个更好?一定有很多网友会说:当然是房产,你看房地产涨了多少年?这可是超级地产大牛市啊,而股票现在还在3千多一点离历史最高点腰斩。。。事实上,我们犯了经验主义的错误。因为投资这一块,我们应从现金流来思考并作出决定才是正确的投资思路。现金流这一说法,事实上已对应了巴菲特安全边际的原则。为何?我以2013年底的房地产和股市来举例一下:2013年底,我这里的四线城市的房产价格是2800元一平米,股票市场的最稳定或优秀的银行股四大银行和招商银行的股价正在低位,我以招行这一年的10元一股举例。如果我手上有100万元。我是投资股票还是地产?当时的余额宝年化收益已达到了7%。13年的招行,每股分红0.63元,10元一股,正好股息率是6.3%。我这个城市的房租80平米简装带家具家电,地段还可以,交通也方便,环境还行,1000元一个月。好了,我们计算一下,我100万如果投到余额宝,一年会有7万利息收入。买入招行,63000元分红。买房2800*80+60000简单装修+家具家电=30万左右,能买三套房,一套月租金1000元三套就是3000元一个月。一年就是36000元。如果这样算,超级地产大牛市还成立吗?(今天我这里的房产价格是已经是4500元一平方米,单看价格,似乎又是成立的)。房产投资和股票投资在2013年就已出现了巨大的不协调。(这里我不想说余额宝,虽然2013年有段时间出现了7%的年化收益,但时间很短,持续性很差,很快就降下来了,到现在都没回到5%,这里不讨论。)回到问题:2013年手上100万是买四大行或招行还是买房?因为要作一名真正的投资者,所以我们不会考虑未来的上涨还是下跌的投机赌博。那么我们自然只有思考100万资产的现金流在哪里?如果仅从招行的分红63000元和房租收入36000元计算,买入招行自然才是正确的决定。但这里我们忽略了一件事:通货膨胀。2013年方便面价格来计算:1.5元左右一包袋装面,现在价格是2.5元一包,价格涨了66.7%。由于造一套房的人工成本,材料成本等又大致相当于通货膨胀,所以计算下来,房价现在应为4667一平米。和我所在城市4500元一平米的房价大致相当。问题就出来了,如果我已是一名合格的投资者,我该如何衡量房产和股票?这里又要说到房贷利率了。房贷利率以5.5%来计算,大家可以去查,现商贷利率是4.9%。我取5.5%作个保守估计。如果我100万买三套房,首付是40万,贷款60万,月还款是3400元(以5.5%房贷利率的粗略计算),房租年收入36000元也就是月房租收入3000元,我还得每月再拿出400元的自有资金来补上。如果我没有工作,只是职业投资者,这400元从哪里来补上?当然只有回到首付了40万,手上还有的60万现金上去解决。60万投资到招商银行,能得到6.3%*60万/12个月=月股息收入3150元/每月3150-400=2750元,也就是说,补上了每月的房贷,我还能有2750元的结余。这里的意思就是说,我补上400元+月房租收入3000元才刚好还上了我的60万贷款利息支出,这个时侯我这三套房的投资算是保本了,在以后也能跟上通货膨胀。于是,留下来的60万现金就成了是否财务自由的关键!如果招行未来的ROE是14%的平均值,去掉还贷的5.5%,那么,60*(14-5.5)%=51000元的年化收益率。就是也就是说我能够得到每月51000/12=4250元的收益,对我这个小城市来说,我确实够用了,也就是财务自由了。总结一下:买房只是作为抵制通货膨胀的投资,而投资股票作为未来财务自由的投资。房产投资的作用使我成为了一名房产企业主,而股票投资则使我成为了一名投资者作者:蜗牛的哲学链接:https://xueqiu.com/6183087252/102091701来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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17 Mar 2018

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427.世界杯里的投资道理

世界杯里的投资道理来自陈立峰的雪球原创专栏今天晚上四年一度的世界杯将在俄罗斯开幕,这又将是一个足球迷的狂欢之夏,如果你正好是一个足球迷,同时又是一个投资者,那么显然 这个夏天将是非常幸福的,晚上看球赛,白天看股票,会忙的不亦乐乎,也是一种惬意的生活。你在看比赛的过程中,有没有想过,股票投 资与足球比赛有什么异曲同工之处?确实如此,股票投资与足球比赛有着非常深刻的内在联系,这种联系就是尽量少失球,如果哪支球队能够做到每场比赛一球不失,并且每场比赛都进一个球,那么显然这支球队必然是最后的冠军,这是毫无争议的。同样,如果你能够在股票市场里做到每年几不回撤,也就是每年都是 正收益,尽管这种收益,在有些年份可能会比较小,但长远看你也会取得非常好的正收益,你可能会说,怎么可能,每年都是正收益,这太难了! 我想告诉你的是,这确实难度不小,但也是可以做到的,看看股神巴菲特的战绩,你可能就会明白这一点,在1965年至2014年整整50年投资生涯 当中,仅有两年(2001年和2008年)的年度总收益为负数,其它年份均为正收益,并且收益率最高(1976年)的年份也没有超过60%,而有18个年度的收益在10%以内,有8次的收益在10%-20%之间,有9个年度的收益在20%-30%之间,12个年度的收益在30%-50%之间,就是这样的收益率让巴菲特掌管的伯克希尔公司股价在50年里从11美元开始上涨了超过2.05万倍(目前股价已经超过30万美元每股),这也很好的说明了积小胜为大胜的道理。只要每年前进一点点,终将获利巨大的投资收益,是不是与足球比赛有着非常相似的地方,只要每场嬴一个球,必将是最后的冠军。还有一个简单的数学计算也同样可以说明这个道理,如果你有十万块的本金,要是今年亏了20%,那明年要涨25%才能恢复到十万块,如果亏了 50%,那显然要在未来的一年上涨100%才能恢复到十万块,下跌总是比上涨更容易一些,我们在投票市场里投资的首要任务就是保证尽量不亏损,这跟足球场上尽量不失球是同一个道理,立足防守,适时进攻,只需要平均每年获得26.5%的投资收益,十年后你的本金将翻十倍,这个收益 率看似不高,但实际上长期看收益还是相当可观的。所以如果你进入股市的目标就是为了赚钱,那么一定要清楚,我们的第一原则应该是尽量少亏钱,而第二条原则是永远的记住第一条。并且先想好了,万一这笔资金要是亏损,会不会影响我的正常生活,短期要用的资金是不能够投资于股票市场的,就象是在战场上一样,要先做好周密的计划,战事进展顺利如何部署,要是进展不顺利,应该如何应对,而往往应该是把困难想的更多一些,才会更容易取得胜利,用在投资上,也就是先想好买入后就亏损怎么办,买后就上涨应该如何应对,先做好策略才动手开始投资,不打无把握之仗。@今日话题 作者:陈立峰链接:https://xueqiu.com/7712360784/108849182来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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19 Jun 2018

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574.你以为股市是理性的?愚蠢

你以为股市是理性的?愚蠢!来自天下有熊的雪球原创专栏主播:小陆前头说过,我很喜欢看评论的,因为可以很直接地感受市场情绪。看到几个兄弟又在大谈这个逻辑那个逻辑的,就想说一句,兄弟,你想破案可惜没找对地方,这里是股市耶,不是公安局。逻辑啥的,只存在于正常思维里头,换言之,是理性的产物。拿诸位神探最感兴趣的破案举例,预谋杀人,逻辑关联性最强,作为神探,你破个案是合理的,可要是摊到随机无差别连环杀人,你破个案试试?类似的99%都是无头案。股市就是个不讲理的地方,跟大海似的,表面平静,底下波涛汹涌,暗流密布,什么奇葩都有。每逢重大决策,必沐浴更衣,起卦,再下指示操作的,估计你们听都没听说过,可这货还是某大型企业的负责人。这种公司,涨跌你告诉我有啥逻辑?今天背疼,把仓位平了,这可是索罗斯耶。题外话,索罗斯我没见过,类似的操盘手我倒是见识过:今儿个起床晚了,头晚梦有点多,全噩梦,感觉不好,清仓。逻辑在哪儿?大众的狂热和恐慌,是没逻辑可言的,股市因此总是在过热和过冷之间震荡。任何技术指标又或是基本面的指针,顶多起个指南针的作用,能确定个方向就很不错了,根本无法给恐惧或贪婪定量的。比如俄罗斯利率是7.5%,按逻辑大师们的算法,股市平均PE13倍才合理,可现在俄罗斯股市的PE才多少?不到6倍。低估一半啊。抄底吧。股汇双杀,赔不死你。千万别忘了,股市非理性的时间,远远比你可以承受的时间要长。你以为现在买了,最坏三年五年就能给你翻个倍,搞不好明年就能翻番,再不济,十年总行了吧。喏,巴老买赛诺菲,十年5%。认识一哥们买的招行,十一年了,50%,年回报还低过理财产品。买到好公司长持都有可能赚不到钱,更别说买到平庸甚至是坏公司了。重申巴老的价投法则,5-10倍PE周期性强的公司可考虑,要尽量往5倍靠;10-15倍PE周期性弱的公司可考虑,要尽量向10倍附近靠。今天还补充一点,建仓的时间尽可能拉长,一点一点地买入,这样有助于平滑成本乃至心情。最后说一句,那些强调什么利率不同,什么货币量不同的,环境不同的,就别在我帖子里头显摆了,你的智商已经欠费,需要充值。历史上茅台都有两次跌到10PE附近,难不成那两次的市场环境都一样啊?你套牢了,就该见底了?简直就是笑话作者:天下有熊链接:https://xueqiu.com/7371699344/113916576来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

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20 Nov 2018

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